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【交易早参】橡胶与塑料基本面支撑较强-20240326

塑料

  涨幅居前的三个品种分别是花生、燃油和生猪;跌幅居前的是碳酸锂、集运欧线和烧碱。

  从5日波动率水平看,前三位为集运欧线、橡胶和碳酸锂;低波动前三品种为二债、梗米和沪铅。

【交易早参】橡胶与塑料基本面支撑较强-20240326

  我国1-2月中小企业采购、出口指数分别为51.4%、52.4%,均持续处景气区间。

  央行行长潘功胜称,年初以来加大逆周期调节力度、效果持续显现,未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备。

  近日A股虽有调整,但关键位支撑依旧有效、且交投活跃度亦未弱化,技术面无转空信号。而国内政策面仍有充足的潜在加力措施、存量政策的利多效果亦将持续兑现,且基本面已有印证,故盈利改善的基准判断不变。再从绝对、相对估值水平看,当前A股依旧有较大的安全边际和续涨空间。综合看,股指整体维持多头思路不变。从相关积极因素具体映射看,高分红、高ROE的传统价值板块,以及高成长的新兴TMT板块,均有较直接的驱涨动能。而沪深300指数兼顾性最强、且走势亦最稳健,其配置盈亏比最高,前多耐心持有。

  美元上方空间不足,对铜价拖累有限。基本面方面,供给紧张问题不断加剧,且需求存改善预期,整体偏乐观,中期上行趋势未变。但目前铜价已经处于偏高水平,短期内继续快速拉升的节奏或放缓。

  供给端短期增量有限,且中期刚性维持。需求方面预期有所好转,库存压力逐步减弱,沪铝下方支撑仍存。

  冶炼端依照长协引导生产情况,短期无大规模供应释放;长期需求增长趋势明确,全球电车渗透率仍有增长空间。现货报价小幅下行,当前采购市场博弈情绪激烈。昨日期货大幅下跌,全天呈现小幅增仓且尾盘加速下行;但基本面变化幅度较小,供需紧平衡并未打破,不建议当前价位追空。

  硅企面临亏损压力,后市开工率或进一步承压;下游需求表现平稳,但市场行情弱势。目前工业硅期货价格已跌破较多企业成本,价格超跌,策略上建议不宜追空。

  根据市场消息,大规模钢厂复产在4月中下旬,短期铁水低产的局面改变还需时间。未来需要观察需求改善能否抵消钢厂复产的压力,使得产业链形成成本推涨的正反馈逻辑。在高炉成本与电炉平电成本区间内,暂以螺纹价格偏强震荡运行的思路对待。

  下游需求环比改善阶段仍有反复,昨日现货市场成交及价格双双走软。但是考虑到钢材直接出口仍保持韧性,制造业投资延续高增,未来在广义财政发力的背景下,“大规模设备更新”和耐用消费品“以旧换新”,将对制造业投资和耐用消费品产销形成增量拉动,板材需求预期尚可且存在环比改善的潜力。市场心态谨慎,暂以震荡偏强的思路对待。

  钢材去库拐点已得到确认。国内钢厂复产预期有所增强,根据市场信息,国内钢厂或将于4月中下旬大规模复产。上周国内高炉铁水日产环比已小幅转增,且钢厂进口矿库存也再度增加。如若钢厂大规模复产,进口矿或进入环比供减需增的阶段,有望推动港口库存阶段性转降。微观方面,不过,后续钢厂复产斜率仍取决于终端需求环比回升的斜率和空间。如若终端需求改善幅度不及钢厂复产斜率,导致钢材去库压力再度积累,也不排除引发新一轮负反馈的可能。

  下游需求预期回升、铁水日产边际增长,市场悲观情绪出尽,焦炭期价跌势放缓,但考虑需求兑现持续性及传导效率仍然存疑,钢厂原料采购积极性不佳,现货市场承压完成六轮提降,期价上方空间受到压制,关注需求预期的实际兑现情况。

  终端需求预期好转,焦煤期价受此影响走势偏强,且供应端再生扰动,安全生产依然是煤矿主题,但考虑下游产业利润均处低位,对原料压价情绪不减,且库存压力集中于矿端,坑口竞拍成交表现羸弱,现货市场承压或限制期价上行空间,关注需求传导效率及煤矿安监政策。

  目前纯碱供应过剩的利空已基本明牌,包括进口碱到港、国内纯碱在产装置周产达到74-75万吨、新装置(阜丰、金山和远兴)待投产等。行业库存已一定程度积累,对采购需求和价格的支撑作用减弱。同时,下游玻璃现货价格持续下跌,利润也逐步收缩,也对上游原料纯碱形成利空压制。但是,考虑到纯碱行业竞争格局较好,龙头企业对供给端与价格的把控力相对偏强。且在足够长的时间内,纯碱刚需中枢或稳中有升,淡季期间纯碱装置集中大规模检修的概率较高,有助于阶段性改善纯碱供需格局。盘面多次下探重碱氨碱成本(1800),都未能有效下破,目前看成本支撑依然有效。策略上,纯碱09合约中期多单耐心轻仓持有,等待基本面改善的契机出现。

  今年地产竣工周期下行的确定性较高,且春节以来二手房成交面积同比显著下降,浮法玻璃房建及装修需求预期均偏弱。节后,浮法玻璃主产地产销多数情况下仅6-7成。而玻璃运行产能已创历史新高,且未来有加速生产提前兑现利润的可能。玻璃高供给压力已显现,浮法玻璃厂原片库存仍持续被动增加。我们认为今年玻璃厂亏损减产的大方向已然明确。现货价格连续下跌,沙河地区交割品价格最低已跌至1584。虽然盘面价格已跌破沙河地区天然气制成本,但仍未出现明显止跌迹象,且05合约持仓规模仍较大。建议玻璃05合约昨日推荐的空间继续持有。

  宏观面和需求端限制油价表现,但当前原油市场供应端扰动频繁、趋势偏紧,油价整体易涨难跌。

  周一甲醇期货价格延续下跌,不过各地现货报价保持稳定。由于当前各生产工艺利润远好于去年同期,因此装置检修意愿偏低,春季检修力度很可能不及预期,重点关注4月产量和到港量是否明显下降。短期维持不看涨观点,建议卖出05合约看涨期权。

  本周起多套聚烯烃装置将开始为期一个月的大修,产量预计持续下降,对聚烯烃期货05合约价格形成强有力支撑。如果石化库存出现工作日单日减少3万吨,单周减少6万吨以上的情况塑料,说明供应明显收紧。尽管需求表现一般,但成本和供应存在利好因素,聚烯烃存在支撑。

  进口成本对棕榈油价格形成支撑,但目前我国进口利润较差,采购意愿不佳,库存预计将维持偏低水平。目前月间价差以及豆棕价差倒挂明显,豆棕间可替代性较强,现货市场需求或存在拖累。叠加目前产地供给仍存较大不确定性,行情上涨可持续性仍有待观察。

  云南试割、港口累库,供应收紧预期有所减弱,但市场悲观情绪已基本定价,且价差结构低位反映出对全面开割仍然存疑,而橡胶需求端增量兑现平稳,政策施力加码推进,各地消费刺激措施细则纷纷出台,中长期供需格局继续优化,沪胶价格企稳后上行驱动仍存。

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